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  • 海通宏观:经济继续放缓 通胀预期上行

    海通宏观:经济继续放缓 通胀预期上行

    经济继续放缓,通胀预期上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)摘要海外经济:鲍威尔暗示降息暂停,美国10月CPI同比回升。上周三,鲍威尔称,美国不适合推出负利率,暗示短期内或不继续降息。美国10月零售销售环比增长0.3%,好于预期;10月工业产出环比下降0.8%,是18年5月以来最大跌幅。美国10月CPI同比上升1.8%,环比0.4%,均高于前值,但10月核心CPI同比2.3%,不及前值2.4%。英国三季度GDP同比增速放缓至1%,为2010年一季度以来最低水平。国内经济:经济继续放缓,通胀预期上行,社融增速稳定经济继续放缓。10月工业增加值增速4.7%,较9月明显下滑,意味着工业生产再度转弱,但发电量增速保持稳定,主要缘于10月服务业生产指数增速稳中略升。1-10月全国固定资产投资增速继续下滑至4.2%。其中制造业投资增速有所反弹,拖累主要来自汽车制造业,但年初以来工业企业利润增速逐季回升,而企业中长期贷款增速也连续3个月回升,都对制造业投资形成助力;基建投资增速小幅回落,但国常会提出要降低部分基础设施项目最低资本金比例,有望对基建投资形成托底。10月房地产投资增速高位回落,印证房企到位资金增速再度走弱。10月全国商品房销售面积同比增速1.9%,较8、9月小幅回落,但仍高于今年前7月增速。考虑到地产销售增速持续4个月为正,地产投资大幅下行的风险有所下降,韧性有所增强。10月社消零售增速7.2%,限额以上零售增速1.2%,饮食类、服装类、出行类、居住类等四大类消费全线下滑,或与居民受“双11”影响推迟消费有关。整体看,经济下行承压,但依旧维持在5-6%左右中速增长区间,而高通胀难成长期趋势,未来经济将迎来大缓和而非滞胀。通胀预期上行。10月CPI环比上涨0.9%,同比大幅上升至3.8%,创下12年以来新高。猪价继续大涨,而消费替代也助推其他肉类价格上涨,但鲜果和蔬菜供应充足,价格均出现下跌。预计11月CPI同比继续上升至4.7%。10月PPI环比上涨0.1%,同比回落至-1.6%。11月以来国际油价回升,但国内煤价回落,钢价走势分化,我们预计11月PPI同比降幅缩窄至1.5%。当前通胀处于分化状态,短期内会面临高通胀压力,春节错位效应下明年1月或是CPI高点。而从中长期来看,产能恢复或将带动猪价在明年下半年见顶回落,但信贷回升或助推非食品CPI温和反弹,通胀将处于温和区间。社融增速稳定。10月新增社融6189亿元,同比少增1185亿元,拖累主要来自居民短贷与票据融资。10月人民币贷款增加6613亿元,同比少增357亿元,其中居民部门贷款同比少增1426亿元,主因短贷拖累。10月企业部门贷款同比少增241亿元,在央行鼓励增加制造业中长期信贷的背景下,企业中长贷连续3个月改善。10月财政存款同比少增约270亿,M2同比持平在8.4%,M1同比略降至3.3%,M0同比回升至4.7%。10月社融存量增速10.7%,较9月略降0.1个百分点,整体依然稳定。考虑到通胀压力仍大,短期宽松依然受限,不过结构性的通胀也不会引发政策收紧,货币仍将保持稳健。国内政策:促进有效投资。国务院总理主持召开部分省份经济形势和保障基本民生座谈会,要推进市场化法治化国际化营商环境建设,释放体制机制创新潜力,要加强农民工工资清欠,做好猪肉等生活必需品保供稳价。发改委等15部门联合发布《关于推动先进制造业和现代服务业深度融合发展的实施意见》,针对制造业重点行业、服务业重点领域,提出双向融合发展的10项可能路径。国务院常务会议决定健全固定资产投资项目资本金管理促进有效投资,下调基础设施项目最低资本金比例不超5个百分点。1.海外经济:鲍威尔暗示降息暂停,美国10月CPI同比回升1.1鲍威尔暗示降息暂停鲍威尔暗示降息暂停。上周三,鲍威尔在国会发表证词称,美联储降息空间没有以往大,美国不适合推出负利率;只要经济维持现有扩张,当前的货币政策目标立场就仍然适宜,暗示短期内或不继续降息;“低利率、低通胀和低经济”是美国经济新常态;认为目前美国政府的债务路径不可持续。美国公布零售和工业数据。上周五,美国公布10月零售销售环比增长0.3%,好于预期,并较前值-0.3%回升。同日公布的美国10月工业产出环比下降0.8%,是18年5月以来最大跌幅,同比下降1.5%,是三年来的最差表现。美国10月CPI同比回升。上周三,美国公布10月CPI同比上升1.8%,环比0.4%,均高于前值,但10月核心CPI同比2.3%,不及前值2.4%。上周四数据显示,美国10月PPI环比增长0.4%,为六个月来最大涨幅,但同比回落到1.1%,是近三年新低。1.2英国三季度GDP放缓上周一,英国公布三季度GDP同比增速放缓至1%,为2010年一季度以来最低水平;环比增速0.3%,好于前值-0.2%;其中服务业和建筑业分别增长0.4%和0.6%,但制造业未有增长。2.10月数据:经济继续放缓,通胀预期上行,社融增速稳定经济继续放缓。10月工业增加值增速4.7%,较9月明显下滑,意味着工业生产再度转弱,但发电量增速保持稳定,主要缘于10月服务业生产指数增速稳中略升。1-10月全国固定资产投资增速继续下滑至4.2%。其中制造业投资增速有所反弹,拖累主要来自汽车制造业,但年初以来工业企业利润增速逐季回升,而企业中长期贷款增速也连续3个月回升,都对制造业投资形成助力;基建投资增速小幅回落,但国常会提出要降低部分基础设施项目最低资本金比例,有望对基建投资形成托底。10月房地产投资增速高位回落,印证房企到位资金增速再度走弱。10月全国商品房销售面积同比增速1.9%,较8、9月小幅回落,但仍高于今年前7月增速。考虑到地产销售增速持续4个月为正,地产投资大幅下行的风险有所下降,韧性有所增强。10月社消零售增速7.2%,限额以上零售增速1.2%,饮食类、服装类、出行类、居住类等四大类消费全线下滑,或与居民受“双11”影响推迟消费有关。整体看,经济下行承压,但依旧维持在5-6%左右中速增长区间,而高通胀难成长期趋势,未来经济将迎来大缓和而非滞胀。通胀预期上行。10月CPI环比上涨0.9%,同比大幅上升至3.8%,创下12年以来新高。猪价继续大涨,而消费替代也助推其他肉类价格上涨,但鲜果和蔬菜供应充足,价格均出现下跌。预计11月CPI同比继续上升至4.7%。10月PPI环比上涨0.1%,同比回落至-1.6%。11月以来国际油价回升,但国内煤价回落,钢价走势分化,我们预计11月PPI同比降幅缩窄至1.5%。当前通胀处于分化状态,短期内会面临高通胀压力,春节错位效应下明年1月或是CPI高点。而从中长期来看,产能恢复或将带动猪价在明年下半年见顶回落,但信贷回升或助推非食品CPI温和反弹,通胀将处于温和区间。社融增速稳定。10月新增社融6189亿元,同比少增1185亿元,拖累主要来自居民短贷与票据融资。10月人民币贷款增加6613亿元,同比少增357亿元,其中居民部门贷款同比少增1426亿元,主因短贷拖累。10月企业部门贷款同比少增241亿元,在央行鼓励增加制造业中长期信贷的背景下,企业中长贷连续3个月改善。10月财政存款同比少增约270亿,M2同比持平在8.4%,M1同比略降至3.3%,M0同比回升至4.7%。10月社融存量增速10.7%,较9月略降0.1个百分点,整体依然稳定。我们认为,考虑到通胀压力仍大,短期宽松依然受限,不过结构性的通胀也不会引发政策收紧,货币仍将保持稳健。2.1通胀:10月CPI续升,通胀预期上行10月CPI环比上涨0.9%,同比大幅上升至3.8%,创下12年以来新高。食品方面,猪价继续大涨,贡献CPI环比近九成涨幅,而消费替代也助推其他肉类价格上涨,但鲜果和蔬菜供应充足,价格均出现下跌,10月食品CPI环比上涨3.6%。非食品方面,国庆节出行增加,机票、住宿价格上涨,换季需求带动服装价格上涨,10月非食品CPI环比上涨0.2%。10月食品价格环比上涨3.6%,高于去年同期,历史上10月食品价格环比均值为-0.5%,今年食品环比涨幅仍旧大幅强于季节性。具体来说,非洲猪瘟导致猪肉供给减少,猪价环比继续大涨20.1%,影响CPI上涨约0.79个百分点,也就是说CPI环比总涨幅的近九成由猪价贡献。受消费替代影响,其他肉类价格均有所上涨,牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格涨幅在1.0%—3.1%之间。但蔬菜供应充足导致菜价下降1.7%,而时令水果大量上市,鲜果价格下降5.7%,合计影响CPI下降约0.14个百分点。从同比来看,10月食品价格上涨15.5%,涨幅相比9月进一步上升4.3个百分点,影响CPI上涨约3.05个百分点。其中猪肉价格同比上涨101.3%,涨幅相比于9月进一步扩大32个百分点,影响CPI上涨约2.43个百分点。牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在12.3%—21.4%之间,五项合计影响CPI上涨约0.41个百分点。而鲜果价格同比由涨转降,下降0.3%,鲜菜价格同比下降10.2%,跌幅有所收窄。10月猪价继续大涨,11月猪肉CPI同比仍将上行。10月以来猪肉价格继续大幅上涨,10月猪肉CPI环比涨幅高达20.1%,远超季节性。11月8日22省市猪肉平均价格已经上涨至54.1元/千克,就按目前的价格来计算,11月猪肉价格同比也将达到167%。而考虑猪肉CPI同比涨幅大约是22省市猪价涨幅的80%左右,则11月猪肉CPI同比也可能升至120%-130%,助推11月通胀继续上行。存栏拐点或将出现,明年下半年开始猪价可能回调。目前猪价上涨主要源于供需关系的失衡,而9月生猪存栏和能繁母猪存栏再次创下19190和1913万头的历史新低。考虑到繁殖和生长的时滞,猪价到明年二季度仍有上行压力。当前养殖户的补栏积极性不高或与非洲猪瘟影响有关。但是受到猪肉价格暴涨的影响,11月自繁自养的生猪养殖利润已经达到3000元/头,并且8月以来中央和各地纷纷出台了鼓励和补贴养殖的政策。预计年末生猪产能将逐步恢复,需要密切关注10月能繁母猪和生猪存栏的情况。如果年末生猪存栏和能繁母猪存栏下降趋势得到扭转,明年下半年猪肉供给或会出现好转,并带来猪价下行。10月非食品价格上涨0.2%,影响CPI上涨约0.12个百分点。具体来说,国庆节期间出行增加,机票、旅行社和住宿价格分别上涨0.5%、0.7%和2.1%。而受换季需求影响,服装价格上涨0.4%,带动衣着分项环比上涨0.3%。从同比来看,10月非食品价格上涨0.9%,相比于9月继续下降0.1个百分点,影响CPI上涨约0.70个百分点。其中国庆假期使得教育文化娱乐同比涨幅扩大,其余分项同比涨幅收窄,而交通和通信价格跌幅进一步扩大。11月以来猪价涨幅趋缓,但是以目前猪价计算11月猪肉CPI同比还会进一步上升。同时11月以来蔬菜和鲜果价格平稳,下跌趋势也有所放缓,考虑到去年基数较低,我们预计11月CPI同比继续上升至4.7%。10月PPI环比上涨0.1%,同比继续回落至-1.6%。从环比来看,10月生产资料价格持平;生活资料价格上涨0.3%。分行业来看,价格上涨的有17个,下降的16个,持平的7个。其中油气开采(0.8%)、燃料加工(0.4%)、燃气生产供应(0.3%)价格由降转涨,黑金采选(-0.5%)、黑色冶炼(-0.3%)、煤炭采选(-0.1%)价格跌幅收窄,农副食品加工(1.8%)价格涨幅与9月持平,有色金属冶炼(-0.3%)价格由涨转降。从同比来看,10月生产资料价格下降2.6%,降幅扩大0.6个百分点;生活资料价格上涨1.4%,涨幅扩大0.3个百分点。行业表现上,价格降幅扩大的行业有油气开采、燃料加工、黑色金属和化学原料制品,价格涨幅回落的行业有黑金采选、有色金属,价格由涨转降的行业有煤炭采选。11月以来国际油价小幅回升,但国内煤价回落,钢价走势分化,我们预计11月PPI同比降幅缩窄至1.5%。自9月CPI同比破3以后,10月CPI同比继续跳升至3.8%。而当前通胀其实处于分化状态,目前通胀上行的主要原因在于食品价格上涨,10月食品CPI同比已经上升至15.5%的高点,而非食品CPI同比持续小幅下行。食品价格上涨主因是猪价持续攀升,而高频数据显示11月猪肉价格同比增速还会进一步提升。9月能繁母猪和生猪存栏仍在下降,考虑出栏时滞,明年二季度之前供需失衡都将支撑猪价处于高位,因此未来猪价仍是短期通胀变化的核心。而非食品方面,18年四季度国际油价曾出现大跌,在低基数效应下PPI或在年末见底回升,并带动非食品CPI小幅反弹。因此,年末CPI同比还会继续上行,考虑到春节错位效应,明年1月或是CPI高点。展望明年,猪价大涨带动生猪养殖利润屡创新高,生猪产能或在年末逐步恢复,这有利于明年下半年猪价走势的回落。而去年12月社会融资增速见底回升,考虑到信贷领先于PPI价格1年左右,预计明年PPI和非食品CPI同比增速都将温和回升,这将使得猪肉涨价效应减退以后,CPI同比也能保持在2-3%左右的区间内。整体来说,短期内我们会面临猪价大涨带来的高通胀压力,但是中长期来看,我国通胀将处于温和区间。2.2工业:生产再度走弱,筑底仍有希望工业增速再度下滑。生产端,10月规模以上工业增加值同比增速4.7%,季调环比增速0.17%,均较9月明显下滑,指向工业生产再度转弱。从中观看,各主要行业增速普遍下滑。分上中下游看:下游消费品类行业中,汽车上升,医药、农副、食品、纺织均下滑;中游装备加工类行业中,电力、金属制品上升,通用设备、专用设备、运输设备、电气机械、电子均下滑;中游原材料类行业中,有色上升,钢铁、建材、橡胶塑料、化工均下滑;上游采矿业增速继续下滑。其中,钢铁、建材、电子、专用设备等行业增速均明显下滑。从中观看,工业生产再度转弱,主要有两方面原因。一方面,“抢出口”高基数影响再现,拖累装备加工类行业生产。受贸易摩擦升温导致的“抢出口”影响,去年8-10月出口交货值同比增速超预期回升,受高基数效应影响,今年10月出口交货值同比降幅明显扩大,带动出口依赖度较高的机电产品、高新技术产品生产转弱。另一方面,地产、基建投资放缓,原材料类行业加大力度去库存。而受下游地产、基建投资短期走弱影响,钢铁、水泥等行业加大力度去库存,生产也明显放缓。从微观看,各主要工业品产量增速涨少跌多。具体看:上游的煤炭产量增速持平;中游的乙烯产量增速反弹,但粗钢、水泥、有色金属产量增速均下滑;下游的汽车产量降幅收窄。钢铁、水泥产量增速下滑转负,也与相关行业增加值增速明显放缓相印证。值得注意的是,实物指标中最重要的发电量增速仍保持稳定。从微观看,10月工业增速下滑主要是受钢铁、水泥等传统工业品产量增速下滑的影响。工业生产虽然与工业用电量高度相关,但随着过去几年服务业对经济增长的贡献率持续上升远超工业,工业和服务业的用电量占比也是此消彼长,发电量不仅涵盖了服务,也更真实的反映了经济的综合表现。而从服务业看,10月服务业生产指数同比增速较3季度稳中略升,受服务业企稳支撑,10月发电量增速也保持稳定。10月经济较9月小幅回落,但筑底仍有希望,未来经济将迎来大缓和而非滞胀。生产端,高基数效应令出口交货值增速明显下滑,并带动装备加工类行业生产走弱,随着高基数效应的消退,11、12月出口交货值增速有望企稳回升。而发电量增速的企稳也指向服务业仍稳中向好。需求端,盈利筑底和信贷回暖已经使得制造业投资逐步企稳,而国常会政策的落实有望托底基建投资,“双11”、“双12”等网购消费势头强劲料将带动年底消费改善。从高频数据看,11月上旬地产销售、发电耗煤虽小幅回落,仍都处于高位,指向供需两端仍保持稳定。整体看,经济下行承压,但依旧维持在5-6%左右中速增长区间,而高通胀难成长期趋势,未来经济将迎来大缓和而非滞胀。2.3投资:地产基建拖累,制造业增速反弹固定资产投资增速回落。先来看投资,1-10月全国固定资产投资同比增速、民间投资同比增速分别回落至4.2%、4.4%,其中10月当月同比增速分别回落至3.4%、1.5%。值得注意的是,民间投资增速持续低迷、几近归零,反映投资的内生动力依然偏弱。具体看,三大类投资中,制造业投资增速有所反弹。1-10月制造业投资增速反弹至2.6%。一方面,年初以来工业企业利润增速逐季回升;另一方面,企业中长期贷款增速连续3个月回升。盈利筑底企稳和信贷环境改善,均助力制造业投资增速反弹。其中,中游装备加工类行业表现较好,运输设备、电子、金属制品、专用设备等行业投资增速普遍上升,而拖累主要来自下游消费品类行业,尤其是汽车制造业。基建投资增速小幅回落。1-10月基础设施(不含电力等)投资同比增速回落至4.2%,而旧口径下的基建(包含电力等)投资同比增速也回落至3.3%。虽然当前新、旧口径下基建投资增速双双下滑、依然偏低,但国务院常务会议提出“完善固定资产投资项目资本金制度”,并强调“降低部分基础设施项目最低资本金比例”,有望对基建投资形成托底。房地产投资增速高位回落。1-10月房地产开发投资同比增速回落至10.3%,印证房企到位资金增速再度走弱,其中10月当月同比增速下滑至8.6%,为年内最低值。虽然今年以来房地产投资增速高位回落,但由于地产销售增速持续4个月为正,而土地购置面积增速近2个月都转为正增长,地产投资大幅下行的风险有所下降,韧性有所增强。地产销售增速稳中略降。10月全国商品房销售面积同比增速1.9%,较8、9月小幅回落,但仍高于今年前7月增速。10月房贷利率继续上行,但因部分房企“以价换量”,低线级城市地产销售依然强劲,使得地产销售整体保持稳定。土地购置和新开工增速双双回升。得益于3季度以来地产销量增速、竣工增速相继见底回升,10月土地购置、新开工增速双双回升。虽然当前房企融资仍受约束,但考虑到地产销量持续4个月正增长,土地购置连续2个月正增长,以及新开工增速稳定在10%左右,当前地产投资大幅下行的风险有所下降,韧性有所增强。2.4消费:必需继续走弱,可选难言改善消费增速再度回落。10月全国社会消费品零售总额同比增速7.2%,下滑并持平于年内低点;限额以上单位消费品零售额同比增速1.2%,下滑并创下新低。剔除汽车后,社消零售增速、限额以上零售增速分别为8.3%、2.9%,仍较9月下滑。10月消费表现低迷,不排除受“双11”影响推迟消费,而最重要的汽车消费增速也较3季度均值回升。分品类看,必需消费继续走弱。10月食品饮料、纺织服装零售增速8.2%、-0.8%,均继续下滑,而日用品零售增速持平在12.0%。三项合计增速5.5%,较9月明显下滑。可选消费难言改善。10月汽车、石油及制品类零售降幅分别扩大至-3.3%、-4.5%;地产相关的家电、家具、建材类零售增速分别为0.7%、1.8%、2.6%,也是全线回落;通讯器材类零售增速大幅回升至22.9%,但主要源于去年同期基数偏低。整体看,10月饮食类、服装类、出行类、居住类等四大类消费全线下滑。2.5外贸:进出口均改善,顺差继续回升10月我国以美元计价出口同比降幅收窄至-0.9%,前值-3.2%。10月美国、欧元区PMI指数小幅回升,日本继续放缓,外需低位徘徊、整体平稳。从国别和地区来看,10月我国对欧盟(3.1%)出口增速回升,对美国出口(-16.2%)降幅收窄,而对日本(-7.8%)出口增速继续放缓,与10月各经济体PMI走势基本一致;而新兴经济体中,对东盟(15.8%)、韩国(5.5%)出口大幅改善,对印度(-10.1%)、中国香港(-15.5%)出口增速继续回落。今年以来中国对东盟出口维持较高增速。11月4日商务部表示RCEP协议已结束文本谈判,有望于2020年签署。RCEP协议成员目前包括中国、东盟、日本、韩国、澳大利亚与新西兰共15个国家。18年以来中美贸易关系明显降温,但中国对RCEP成员国家的出口增速保持韧性,19年前三季度对这些国家的总出口同比增速4.4%,而占比也较18年上升1个百分点。未来协议签署或将进一步扩大区域内的贸易规模。从贸易方式看,10月一般贸易(4.0%)出口增速明显回升,加工贸易(-9.4%)出口跌幅有所缩窄。从产品类型看,10月劳动密集型产品(0.6%)出口增速由负转正,机电产品(-2.4%)、高新技术产品(-3.4%)出口跌幅较9月减小。重点出口商品中,出口增速大多回升,自动数据处理设备回暖。10月自动数据处理设备(0.3%),较前月-12.8%明显回暖,同样增速由负转正的还有纺织(4.2%)和鞋类(1.1%);塑料制品(11.1%)、服装(-5.9%)、家居(-4.4%)增速亦有改善;而集成电路(9.5%)、手持无线电话机(-11.8%)、汽车零配件(-5.7%)出口增速继续放缓。10月我国进口同比回升至-6.4%,前值-8.5%。从数量看,10月我国进口大豆(-10.7%)明显减少,铁矿石(5.1%)增速略降,而进口原油(11.6%)和铜(2.6%)增速回升;从金额看,价格因素导致进口铁矿石(36.3%)、原油(-9.6%)增速放缓。今年手机新机型需求乐观,或支撑近期国内相关行业生产,10月进口集成电路的数量(21.4%)大幅增加,进口金额(-7.2%)同比回升。其他重点进口产品表现涨跌互现。10月我国汽车底盘(-28.6%)进口增速转负,但汽车零配件(-17.9%)、铜(-3.7%)、塑料(-8.7%)、自动数据处理器(-12.7%)进口增速跌幅均有收窄,而进口医药品(30.3%)增速持续回升。10月进出口增速双双改善,贸易顺差也回升至428.1亿美元,较去年同期高出近100亿美元。10月广交会出口成交额292.88亿美元,同比略降至-1.9%,意味着外需整体仍弱。但考虑到去年9月末美国开始对2000亿美元清单商品加税,因而去年10月之后我国对美出口明显放缓,基数大幅走低,而近期磋商取得积极进展,短期贸易担忧缓解,预计未来对美出口增速跌幅或继续收窄,有利于人民币汇率暂稳。2.6金融:社融增速稳定,企业中长贷改善10月新增社融6189亿元,同比少增1185亿元。其中,对实体发放人民币贷款5470亿元,同比少增1671亿元;地方政府专项债融资净减少200亿元,同比多减1068亿元;而外币贷款折合同比少减790亿元;表外融资同比少减400多亿元(委托贷款、信托贷款分别同比少减282亿元和742亿元,未贴现银行承兑汇票同比多减600亿元);企业债券净融资同比多增近100亿元;股票融资与去年同期大体持平。10月社融同比少增主要体现在人民币贷款、未贴现的银行承兑汇票和地方政府专项债三项。未贴现的银行承兑汇票多减600亿元,但绝对水平仍处于历史均值附近,而专项债今年发行节奏比去年提前,因而其同比少增也在预期之中10月人民币贷款增加6613亿元,同比少增357亿元。10月居民部门贷款增加4210亿元,同比少增1426亿元,主因短贷拖累。10月居民短贷同比少增近1300亿元,是信贷拖累的主要来源。去年居民短贷持续高增,但实际上存在部分流入地产的现象,在消费贷监管收紧后今年居民短贷整体不及去年。而10月居民中长贷增加3587亿元,同比小幅少增143亿元,印证短期地产销售仍有韧性。10月企业部门贷款增加1262亿元,同比少增241亿元,结构上有改善。10月企业中长贷增加2216亿元,同比多增787亿元,在央行鼓励增加制造业中长期信贷的背景下,企业中长贷连续3个月改善;而10月企业短贷同比多减44亿元,票据融资同比少增850亿元。此外,10月非银金融机构贷款同比多增近1400亿元。10月财政存款增加5551亿元,同比少增约270亿,居民部门存款同比多减2665亿元,企业部门存款同比多减989亿元。10月M2同比持平在8.4%,M1同比略降至3.3%,M0同比回升至4.7%。10月社融存量增速10.7%,较9月略降0.1个百分点,整体依然稳定。我们测算10月政府和社会总融资增速略降至10.6%。虽然10月新增社融同比少增,但拖累主要来自居民短贷与票据融资,这两项在去年均是处在历史偏高的位置。而居民中长贷相对稳定、企业中长贷持续改善、广义货币增速平稳,都预示着经济仍有望企稳。10月包括信贷、非标、债券和股票在内的企业各类总融资增速较9月小幅回升到7.7%。近期通胀快速上行,引发10年国债利率明显调整,而上周央行降低MLF操作利率5BP以稳定利率预期。我们认为,考虑到通胀压力仍大,短期宽松依然受限,不过结构性的通胀也不会导致政策收紧,货币仍将保持稳健。3.政策:促进有效投资保障基本民生。国务院总理李克强主持召开部分省份经济形势和保障基本民生座谈会,要推进市场化法治化国际化营商环境建设,释放体制机制创新潜力;增强新动能对经济的支撑力,释放市场潜力。要保障好基本民生,尽力而为,量力而行;两节临近,要加强农民工工资清欠,做好猪肉等生活必需品保供稳价。推动产业融合发展。发改委等15部门联合发布《关于推动先进制造业和现代服务业深度融合发展的实施意见》,针对制造业重点行业、服务业重点领域,提出加快原材料工业、消费品工业、装备制造业、汽车制造等重点行业双向融合发展的10项可能路径;支持符合条件的企业上市融资和发行企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具。促进有效投资。国务院常务会议决定健全固定资产投资项目资本金管理促进有效投资,下调基础设施项目最低资本金比例不超5个百分点,基础设施领域和其他国家鼓励发展的行业项目,可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金。会议部署对安全生产尤其是危险化学品生产管理等问题开展专项整治。

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  • 沙特阿美IPO启动 11月17日投资者开始认购

    沙特阿美IPO启动 11月17日投资者开始认购

    自2016年宣布考虑首次公开募股(IPO)以来,“全球最赚钱的公司”——沙特阿美(SaudiArAMCo)公司的上市之路一波三折。目前,沙特阿拉伯资本市场管理局(CMA)已经正式批准沙特阿美IPO。11月17日,投资者可以开始认购,股票最终定价日为12月5日。据悉,沙特阿美并未透露计划发行股票的确切规模。外媒称,尽管人们对该公司的估值仍有疑问,但预计这仍将是有史以来全球最大规模的股份出售。1、IPO一波三折沙特阿美是全球最大的石油企业,垄断了全球最大原油出口国沙特阿拉伯的所有石油资源,控制全球10%的原油市场。该公司为沙特国营企业,2018年的净利润为1111亿美元,高于苹果、谷歌和埃克森美孚的总和。据惠誉国际评级估计,2015年-2017年,沙特政府约70%的收入都来自于沙特阿美。从2016年开始,就有消息传出,沙特阿美要以IPO的方式把公司5%的股份投入股票市场,以募资1000亿美元。原本沙特阿美预计在2017年底前完成IPO,但这个计划一直被推迟,到2018年甚至一度有传闻称其上市计划被搁置。今年4月,沙特阿美首次公开发行了120亿美元债券,认购比例超过8倍,获得巨大成功,IPO计划又重新进入人们视野。但9月,无人机袭击了沙特两处石油设施后,沙特一半的石油生产被关停,IPO计划被再次推迟。10月20日,本是沙特阿美启动IPO程序的日期,但为了更好地推销IPO,等待第三季度财务数据,IPO被再次推迟。11月3日,沙特阿美宣布其前三个季度净利润为680亿美元。公司董事长表示,无人机袭击并未对公司的销售造成实质性影响。同日,沙特阿拉伯资本市场管理局(CMA)表示,已发布一项决议案,批准沙特阿美IPO。招股书表示,散户投资人必须在11月28日之前提出申请,并指出,公司最多只有0.5%的股份将分配给散户投资人。沙特阿美IPO后,沙特政府将面临6个月的禁售期。摩根大通、高盛、花旗集团和摩根士丹利等投资银行负责承销。2、公司面临一定风险此前,外界曾预计沙特阿美将出售5%的股份,其中,在沙特证券交易所上市2%的股票,在海外交易所上市3%的股票。沙特阿美总裁兼首席执行官阿明·纳赛尔透露,该公司在沙特国内上市后,将来还会在其他国家上市。消息人士称,沙特阿美预计筹集200亿至400亿美元。外界普遍预计,沙特阿美的IPO规模可能会超过阿里巴巴在5年前募集的240亿美元,成为全球规模最大的IPO。沙特阿美在声明中指出,IPO会分两批进行,即机构投资者和散户,但IPO最终定价、股票发行数目、释出多少百分比股权等,会在市场询价期结束后决定。沙特阿美表示,对投资者来说,公司在财务上的变更将更具吸引力。公司不仅将特许权使用费率从20%降低至15%,还与沙特主权财富基金达成协议,分期支付690亿美元收购沙特阿拉伯国家石油化工公司的款项,将资本支出在更长时间内平摊。目前,沙特阿美已承诺向投资者支付股息750亿美元,将从2020年起持续支付年度股息直至2024年,即使公司无法支付政府投资者的股息,非政府投资者也将按比例分得750亿美元股息。然而,哥伦比亚大学商学院能源经济学教授杰弗里·希尔(GeoffreyHeal)表示,沙特阿美面临许多风险,其中就包括中东的地缘政治风险,该公司两个主要生产设施在9月遭遇空袭就证明了这一点。招股说明书中也承认,恐怖主义和武装冲突可能对沙特阿美及其未来股价产生重大不利影响。此外,受气候变化影响,未来全球对石油的需求可能下降。招股书中引用了行业顾问IHSMarkit的预测,该预测认为石油需求将在2035年左右达到峰值,届时,原油和其他液态石油的需求增长将“趋于平稳”。3、摆脱石油依赖纳赛尔表示,沙特阿美上市有助于沙特实现经济多元化,是吸引国内和国际投资者投资沙特的重要一步。沙特经济学者图尔基·法德阿格表示,沙特阿美上市可以说是实现“愿景2030”设定目标的最重要部分之一,这不仅仅是沙特历史上最大的私有化进程,同时也为经济改革提供更多的现金流,使得政府能将资金用于经济和产业结构调整。沙特于2016年提出的“愿景2030”核心内容就是出售沙特阿美的部分股权,成立世界上最大的主权财富基金,并将可再生能源与工业设备产业本土化。与此同时,开发旅游项目,加大对数字技术的投资,计划到2030年,沙特非石油出口占GDP的比重从16%提高至50%。此外,沙特股市于2015年开始对合格境外机构投资者开放。今年,随着沙特股市成功加入MSCI指数,沙特资金流入的排名迅速攀升,一旦完全纳入MSCI指数,沙特的权重将超过泰国、马来西亚、波兰、土耳其等国。在曾经的高油价时代,沙特从不对外发放旅游签证。但今年9月27日,沙特对中国、日本、美国和一些欧洲国家发放了旅游签证,放宽外国女性入境旅游的严格着装限制。此外,沙特还解禁了电影院,允许女性驾车,这些政策无一不透露着沙特对经济转型的考量。

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  • 五角大楼“立功”!微软抢走亚马逊百亿大单 盖茨重登世界首富宝座

    五角大楼“立功”!微软抢走亚马逊百亿大单 盖茨重登世界首富宝座

    美国当地时间本周五,微软联合创始人比尔·盖茨(BillGates)超过亚马逊首席执行官杰夫·贝索斯(JeffBezos),重新成为全球首富。盖茨重夺“世界首富”头衔,某种程度上得益于美国国防部10月25日的一个决定,即将100亿美元云计算合同授予微软而非亚马逊。在那之后至今,微软股价累计上涨了7.17%,同期亚马逊股价则累计下跌2.32%。通常每天美股收盘后更新的彭博亿万富豪指数显示,截至11月16日,盖茨的净资产达到1100亿美元排在第一;与之相比,贝索斯的净资产则降至1090亿美元。欧洲首富伯纳德·阿尔诺(BernardArnault)以1030亿美元位居第三。比尔·盖茨两年多以来首次“翻身”这是盖茨两年多来的首次重新在“世界首富”宝座上站稳。上个月,在亚马逊公布两年来首次利润下降后,64岁的盖茨的净资产曾在盘中短暂超过55岁的贝索斯,但很快亚马逊股价跌幅收窄。于是这一变化没能体现在彭博亿万富豪指数上。微软股价今年迄今已飙升近48%,提升了盖茨所持1%股份的价值。盖茨的其余财富来自多年来他的家族理财机构Cascade进行的股票销售和投资。不过,如果贝索斯与前妻麦肯齐(MacKenzieBezos)没有离婚的话,他可能比现在富有得多。这对夫妇在今年1月份宣布离婚,49岁的麦肯齐在7月份获得了夫妻二人共同持有的亚马逊股份的四分之一。上周五,麦肯齐的净资产降至350亿美元。而另一方面,如果不是因为大力资助慈善事业,盖茨也可能不曾丢掉“世界首富”的头衔。自1994年以来,他已经向比尔和梅林达·盖茨基金会(Bill&;MelindaGatesFoundation)捐赠了超过350亿美元。此前盖茨曾表示:“我不需要这么多钱,这些钱对我来说都是多余的。总有一天我会把所有的钱捐出去。”五角大楼将百亿云计算合约交给微软亚马逊不服:我抗议盖茨超越贝索斯,某种程度上可以说是五角大楼“立功”,但亚马逊并不服气。据媒体报道,亚马逊周四表示,它已向美国联邦索赔法院提交了一份通知,表明它计划抗议五角大楼向微软提供有争议的云服务合同的决定。截自外媒相关报道JEDI的全称为“联合企业防御基础设施”(JointEnterpriseDefenseInfrastructure),为期10年,价值100亿美元,是美国国防部将其大部分计算能力从物理服务器中转移上云的关键。合同引发亚马逊、谷歌、微软和甲骨文四家企业的竞争,此前业内普遍认为云计算领域领先的亚马逊公司将中标。据环球时报,在五角大楼宣布微软独家中标后,《华盛顿邮报》援引亚马逊公司发言人的表态称:“我们对这一结果感到吃惊,AWS在云计算领域明显领先。”并强调美国联邦采购法严禁包括总统本人在内的任何政客干涉中标决定。五角大楼的一名官员则表示,不会对潜在的诉讼进行猜测。微软也没有立即回应置评请求。此前,很多人预测亚马逊会拿下这项合同,但美国总统特朗普在7月19日的表态,引发了美国国防部长马克埃斯珀(MarkEsper)对这项竞标的最终审查,随后亚马逊在竞标中最终落败。“我收到了很多关于与五角大楼和亚马逊合同的投诉,”特朗普当时对记者说。“我将要求他们仔细观察,看看发生了什么。”一些人认为,特朗普此次出手干预是出于政治动机。据媒体报道,特朗普对贝索斯一直充满敌意。贝索斯是华盛顿邮报的所有者,该报经常发表批评特朗普政府的文章。特朗普将华盛顿邮报称为“亚马逊华盛顿邮报”,并指责该报传播“假新闻”。亚马逊和微软是云计算市场的主要竞争对手。根据Canalys年初发布的数据,亚马逊是全球云计算市场的领头羊,其2018年云计算营收规模达到了254亿美元,占有31.7%的市场份额;微软位居第二,市场份额达到16.8%。微软云Azure去年的增速明显快过AWS。来源:Canalys澎湃新闻报道称,微软赢得JEDI合约,可能会重塑以亚马逊为主导的云计算产业,奠定微软成为美国政府机关采购首选的地位。分析师认为,美国联邦政府未来几年用在云服务上的支出或多达400亿美元。WedbushSecurities的总经理DanielIves说,鉴于JEDI合约的重要性,亚马逊的抗议是可以预料的,但美国总统特朗普也可能会有相应的行动。Ives表示,他认为抗议不太可能改变竞标的结果,因为“这是美国国防部有史以来审查最严格的合约”。Ives表示,亚马逊的抗议将促使五角大楼进行内部审查,审查估计需要45-60天的时间,这将推迟微软开始工作的日期。亚马逊可能会向法院发起诉讼,但诉讼战的同时,云合约的工作应该正常进行。

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  • 美国零售业遇“寒冬” TJX为何能独领风骚?

    美国零售业遇“寒冬” TJX为何能独领风骚?

    TJX公司(TJX)定于11月19日公布其2020财年截至11月2日的第三季度收益报告。第三季度于11月2日结束。消费者流量连续20个季度增长。即使在不确定的宏观环境下,低价零售商通过大幅折扣也能吸引顾客,TJX总体表现良好。今天,Guggenheim上调了TJX公司和RossStores(ROST)股票的目标价。与TheFly一样,Guggenheim将TJX的目标价从60美元上调至66美元。该公司将RossStores的股价预估从120美元上调至125美元。古根海姆对当前环境下的低价零售商的增长前景表示乐观。TJX公司第二季度业绩回顾TJX公司第二季度收益符合预期,但低于分析师的销售预期。该公司第二季度销售额增长4.8%,至97.8亿美元。分析师此前预计销售额为99亿美元。与去年相比,该公司美国的业务在2020财年第二季度的销售增长有所放缓。不利的天气和汇率逆风拖累了TJX第二季度的营收增长。它现在还面临着日益激烈的竞争,因为梅西百货(Macy‘s)等百货公司正在降价以寻求扩张。TJX公司在2020财年第二季度的整体同店销售增长为2%,而在2019财年第二季度为6%。在美国,Marmaxx的同店销售额增长了2%,而HomeGoods的同店销售额持平。TJX加拿大和TJX国际(欧洲和澳大利亚)的同店销售额分别增长了1%和6%。该公司第二季度调整后每股收益为0.62美元,与分析师的预期相符。第二季度每股收益同比增长6.9%。除了销售增加外,股票回购导致的股票数量减少也提振了公司的利润。第三季度的预期考虑到2019财年第三季度令人印象深刻的同比增长,TJX预计2020财年第三季度同店销售额将增长1%-2%。该公司预计净销售额为102亿至103亿美元,每股收益为0.63至0.65美元。该公司去年第三季度每股收益为0.61美元,而调整后每股收益为0.63美元。与此同时,分析师预计TJX公司在2020财年第三季度的销售额将增长4.9%,达到103亿美元。分析师预计,经调整后的每股收益将增长4.7%,至0.66美元。全年展望11月13日,TJX公司12个月的预期市盈率为21.5倍,而RossStores的预期市盈率为23.5倍。TJX预计,2020财年每股收益将增长5%-7%。该公司预计,其2020财年经调整后的每股收益将增长4%-7%,而2019财年为2.45美元。该指引是基于同店销售额增长2%-3%的预期。分析师预计,TJX公司的销售额将增长5.6%,至411亿美元,经调整后的每股收益将增长7.4%,至2.61美元。TJX公司拥有超过21,000个供应商,拥有巨大的灵活性来利用市场中的购买机会。虽然其他零售商正在关闭实体店,但TJX仍在继续扩大其门店网络。该公司在第二季度开设了31家门店,最终在美国、加拿大、欧洲和澳大利亚开设了4412家门店。TJX公司的股价今年迄今上涨了30.6%。截至11月13日,RossStores股价今年迄今上涨33.9%。这些低价零售商的表现超过了标准普尔500指数23.4%的涨幅。TJX的目标价为61.12美元,分析师预计未来12个月该公司股价将上涨5%。不过,一旦该公司公布第三季度业绩,这一价格目标估计可能会被修正。投资者将密切关注该公司对包括假日购物季在内的2020财年第四季度的业绩指引。沃尔玛(WMT)今天也公布了其2020财年第三季度的收益报告。该公司第三季度收入低于预期,但每股收益高于预期。基于2020财年前9个月的强劲业绩,沃尔玛上调了全年每股收益预期。

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  • 巴菲特近三年首次反超大盘价值投资“王者归来”?

    巴菲特近三年首次反超大盘价值投资“王者归来”?

    沃伦·巴菲特的持仓变化常给市场带来冲击,其掌管的伯克希尔·哈撒韦公司入股一家家具零售商RH后,公司股价11月15日大幅上涨7.56%。涌入这家公司的人群没有意识到,这位“奥马哈先知”所衷情的价值投资开始再度成为市场热门。伯克希尔·哈撒韦最新季报披露了其在RH的新持股,文件显示巴菲特或他的一位助手在第三季度购买了120万股。据公开数据,截至9月30日,伯克希尔·哈撒韦在RH的新股权价值2.063亿美元,使其成为RH的第四大股东。这是伯克希尔市值最小的投资之一。巴菲特一向作为股市风向标,他的一举一动都牵动着市场的注意力,抛开个股的短时轰动效应,随着市场的风向发生变化,具有耐心、专注于长期投资的巴菲特投资理念再次受到热捧,他推广的价值投资理念在华尔街开始重新受到欢迎。价值投资出现复苏迹象价值投资策略并非时刻都受市场热捧。通过使用季报中的持仓来估算持有巴菲特股票的业绩,对称投资公司的数据显示,如果按照伯克希尔·哈撒韦公司的投资组合选择股票,过去3年的组合表现比市场基准低2.5%。这并非巴菲特持仓回报首次低过大盘,在互联网泡沫时代,也曾有不少人质疑巴菲特的黄金时代是否已经过去,因为从1995年到1999年,伯克希尔的股票每年的表现都比市场低6个百分点以上,而波动性几乎是市场的两倍。而近几年的业绩走低也与科技股表现突出有关,因为巴菲特不太中意科技板块,配置比例较低,因此造成错失科技股牛市行情。不过,对这位长期投资者和他的价值追逐伙伴来说,2019年是一个反弹之年。在过去12个月里,他的表现比市场基准高出1.2%。巴菲特的重仓股美国银行、富国银行和美国合众银行今年以来分别上涨35.9%、21.4%和32.2%,而2018年这3只股票的回报率分别为-15%、-21.8%和-12.3%。相比较,只有富国银行因为丑闻,在2019年逊于标准普尔500指数25%的涨幅。根据第三季度的申报文件,伯克希尔·哈撒韦公司略微减持了富国银行的股份,但与其他大型银行的持股比例基本相同。价值回归不仅体现在蓝筹股的股价出现大幅上扬。从基金的变化也可初见端倪,追踪美国大型价值型股票回报的基金领航价值ETF,若从四季度开始计算,业绩表现已经开始超过标普500指数。而如果从年初开始计算,则价值ETF与大盘的差距有近5个百分点。另一方面,市场也开始追随巴菲特的脚步,投资者纷纷涌向追踪相对便宜公司的价值ETF。今年10月,投资者总计向价值型ETF投入了30亿美元。在11月,已经出现超过18亿美元的资金流入。高估值及衰退前景促成回归伯克希尔·哈撒韦公司股价反弹之际,正值其所投资的美股市场处于史上最长牛市(目前已进入第11个年头),且股市推升至历史新高,11月15日,标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数双双创下盘中新高。同时,美国国内生产总值增长的预期也显示出疲累迹象。一些投资者认为,经济增长放缓、股价高企,正是开始寻找便宜货的信号,他们开始寻找股息、收益或销售等基本指标良好,却估值便宜的股票,包括摩根大通、宝洁和强生等价值股开始成为市场青睐的投资对象,这3家公司都是伯克希尔·哈撒韦的持股对象。研报也开始支持价值投资复苏。摩根士丹利认为,相对于成长型股票,价值型股票将从长达13年来的低迷状态反弹。其报告指出,价值型股票将经历两个阶段的复苏。第一阶段:在收益下降和资本成本上升的情况下,成长型公司的表现将首先逊于大盘。第二阶段:经济衰退时,成长股的衰败达到顶峰,之后估值便宜的价值股的策略将表现更佳。该报告称,成长股的防御性没有人们想象的那么强。在贝塔系数和股票风险溢价不断上升的驱动下,成长股的高成本构成了一种被低估的短期风险,是时候关注高质量低估值个股的投资价值。投资纪律比周期更值得注意价值投资的复苏对巴菲特来说是个好消息,他以节俭、逢低买进的策略鼓舞了一代投资者。这种朴实无华的哲学让他成为世界上最富有的人之一,净资产超过850亿美元。据说,伯克希尔·哈撒韦的副手托德库姆斯和泰德·韦施勒也有类似的长期投资理念,但他们似乎比巴菲特更愿意在科技股上押注。然而,金融经济学家知道,当涉及到风险资产时,3年的表现可能只不过是噪音。这就是为什么巴菲特指出,秉性比智力重要得多,因为它提供了一种自律,让你忽视市场随机表现不佳时期,并坚持一项经过深思熟虑的投资计划。实际上,所有风险资产都经历了长期不可预测的表现,也正是如此,巴菲特坚持自己的价值策略。这样做是有回报的:从1995年到1999年,伯克希尔每年的表现都比标准普尔500指数低6个百分点以上;从2000年到2007年,伯克希尔每年的表现比标准普尔500指数又要高10.7个百分点。市场一般分析认为,巴菲特之所以能获得如此高的回报,是因为他坚信自己的投资原则(投资高质量的价值型股票),并坚持到底,避免了恐慌性抛售,以免破坏众多投资组合的业绩。最大的悲剧是,尽管如此多的投资者崇拜巴菲特,但他们却没有听从他的建议,没有像他一样坚持一以贯之的长期投资。不过,巴菲特绝不是神话,伯克希尔·哈撒韦投资组合中的落后者大大限制了巴菲特的收益。例如,卡夫亨氏糟糕的业绩导致其2019年总回报率下降了不少。数据显示,卡夫亨氏今年以来的表现为-23.2%,而它正是伯克希尔·哈撒韦投资组合中的第6大持仓。

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  • 国际金融报:史上最大规模IPO启动

    国际金融报:史上最大规模IPO启动

    自2016年宣布考虑首次公开募股(IPO)以来,“全球最赚钱的公司”——沙特阿美公司(SaudiArAMCo)的上市之路一波三折。目前,沙特阿拉伯资本市场管理局(CMA)已经正式批准沙特阿美IPO。11月17日,投资者可以开始认购,股票最终定价日为12月5日。据悉,沙特阿美并未透露计划发行股票的确切规模。《华尔街日报》称,尽管人们对该公司的估值仍有疑问,但预计这仍将是有史以来全球最大规模的股份出售。IPO一波三折沙特阿美是全球最大的石油企业,垄断了全球最大原油出口国沙特阿拉伯的所有石油资源,控制全球10%的原油市场。该公司为沙特国营企业,2018年的净利润为1111亿美元,高于苹果、谷歌和埃克森美孚的总和。据惠誉国际评级估计,2015年-2017年,沙特政府约70%的收入都来自于沙特阿美。从2016年开始,就有消息传出,沙特阿美要以IPO的方式把公司5%的股份投入股票市场,以募资1000亿美元。原本沙特阿美预计在2017年底前完成IPO,但这个计划一直被推迟,到2018年甚至一度有传闻称其上市计划被搁置。今年4月,沙特阿美首次公开发行了120亿美元债券,认购比例超过8倍,获得巨大成功,IPO计划又重新进入人们视野。但9月,无人机袭击了沙特两处石油设施后,沙特一半的石油生产被关停,IPO计划被再次推迟。10月20日,本是沙特阿美启动IPO程序的日期,但为了更好地推销IPO,等待第三季度财务数据,IPO被再次推迟。11月3日,沙特阿美宣布其前三个季度净利润为680亿美元。公司董事长表示,无人机袭击并未对公司的销售造成实质性影响。同日,沙特阿拉伯资本市场管理局(CMA)表示,已发布一项决议案,批准沙特阿美IPO。招股书表示,散户投资人必须在11月28日之前提出申请,并指出,公司最多只有0.5%的股份将分配给散户投资人。沙特阿美IPO后,沙特政府将面临6个月的禁售期。摩根大通、高盛、花旗集团和摩根士丹利等投资银行负责承销。公司面临一定风险此前,外界曾预计沙特阿美将出售5%的股份,其中,在沙特证券交易所上市2%的股票,在海外交易所上市3%的股票。沙特阿美总裁兼首席执行官阿明·纳赛尔透露,该公司在沙特国内上市后,将来还会在其他国家上市。消息人士称,沙特阿美预计筹集200亿至400亿美元。外界普遍预计,沙特阿美的IPO规模可能会超过阿里巴巴在5年前募集的240亿美元,成为全球规模最大的IPO。沙特阿美在声明中指出,IPO会分两批进行,即机构投资者和散户,但IPO最终定价、股票发行数目、释出多少百分比股权等,会在市场询价期结束后决定。沙特阿美表示,对投资者来说,公司在财务上的变更将更具吸引力。公司不仅将特许权使用费率从20%降低至15%,还与沙特主权财富基金达成协议,分期支付690亿美元收购沙特阿拉伯国家石油化工公司的款项,将资本支出在更长时间内平摊。目前,沙特阿美已承诺向投资者支付股息750亿美元,将从2020年起持续支付年度股息直至2024年,即使公司无法支付政府投资者的股息,非政府投资者也将按比例分得750亿美元股息。然而,哥伦比亚大学商学院能源经济学教授杰弗里·希尔(GeoffreyHeal)表示,沙特阿美面临许多风险,其中就包括中东的地缘政治风险,该公司两个主要生产设施在9月遭遇空袭就证明了这一点。招股说明书中也承认,恐怖主义和武装冲突可能对沙特阿美及其未来股价产生重大不利影响。此外,受气候变化影响,未来全球对石油的需求可能下降。招股书中引用了行业顾问IHSMarkit的预测,该预测认为石油需求将在2035年左右达到峰值,届时,原油和其他液态石油的需求增长将“趋于平稳”。摆脱石油依赖纳赛尔表示,沙特阿美上市有助于沙特实现经济多元化,是吸引国内和国际投资者投资沙特的重要一步。沙特经济学者图尔基·法德阿格表示,沙特阿美上市可以说是实现“愿景2030”设定目标的最重要部分之一,这不仅仅是沙特历史上最大的私有化进程,同时也为经济改革提供更多的现金流,使得政府能将资金用于经济和产业结构调整。沙特于2016年提出的“愿景2030”核心内容就是出售沙特阿美的部分股权,成立世界上最大的主权财富基金,并将可再生能源与工业设备产业本土化。与此同时,开发旅游项目,加大对数字技术的投资,计划到2030年,沙特非石油出口占GDP的比重从16%提高至50%。此外,沙特股市于2015年开始对合格境外机构投资者开放。今年,随着沙特股市成功加入MSCI指数,沙特资金流入的排名迅速攀升,一旦完全纳入MSCI指数,沙特的权重将超过泰国、马来西亚、波兰、土耳其等国。在曾经的高油价时代,沙特从不对外发放旅游签证。但今年9月27日,沙特对中国、日本、美国和一些欧洲国家发放了旅游签证,放宽外国女性入境旅游的严格着装限制。此外,沙特还解禁了电影院,允许女性驾车,这些政策无一不透露着沙特对经济转型的考量。

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  • 快速选出前5日累积成交金额前100名股票的公式

    快速选出前5日累积成交金额前100名股票的公式

    编写要求:快速选出前5日累积成交金额前100名股票的公式。解答:{在历史行情指标排序(.401)里取前100名}累计:SUM(AMO,5);

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  • 巫云峰:让投资更简单的核心是发现和传播价值

    巫云峰:让投资更简单的核心是发现和传播价值

    金融界网站讯11月15日,由金融界主办的“金融界2019中国上市公司创新发展高峰论坛”在北京举办。重要领导与专家、上市公司、机构投资者、媒体等共300余位嘉宾参会。围绕实业、资本、发展、治理等关键话题,诠释“向善、向上、向好”,探讨社会责任与责任投资,以创新与协同凝聚可持续增长的驱动力。金融界网站总编辑巫云峰参加本次论坛,并发表了题为《通往价值之路》的演讲。他表示,目前A股拥有55万亿市值的体量,放眼全球排名第二,相对于2018年中国GDP90万亿人民币,上市公司的体量占到GDP比重的60%。图为:金融界网站总编辑巫云峰同时,截至2018年底,整个A股市场共有3610家上市公司,其中,除了8家未能定期公布年报之外,余下的3602家上市公司在2018年获得的收入总额是45万亿人民币,占到GDP的50%。这样两个数字,充分说明了上市公司对于中国经济的重要性。巫云峰表示,证监会主席易会满在今年2月份的履新讲话中提出,要积极创造理性投资、价值投资和长期投资,希望上市公司的企业家、高管看到中国价值投资的时代已经来临了。“中国的资本市场诞生于1990年12月,从诞生之初到现在,实际上一直在提倡价值投资,但为什么将近三十年过去,市场却仍然没有如期发展呢?”巫云峰认为,其实道理很简单的道理,不能希望一个新生的婴儿去披荆斩棘。在中国资本市场的发展过程中,有很多教训,但是到了现在,中国的资本市场已经发展29个年头。古语云“三十而立”。他认为中国的资本市场已经具备了迈向价值投资的基础。“在易会满主席上任之后的一系列讲话里,市场正在发生潜移默化的变化,政策法规在不断完善,交易制度在不断地改进,机构投资者的数量在不断增加,退市制度在完善,从国内和国外引入了更多的长期投资资金,这一切都昭示着中国未来投资市场是价值投资的时代。”巫云峰表示,这实际上对于上市公司来说提出了新的要求,中国现在走上高质量、可持续发展之路,也就是通往价值之路。“万事俱备只欠东风,这个东风是什么?其实就是我们的上市公司,用易主席的话说,是高质量、可持续发展的上市公司。”巫云峰进一步说道。巫云峰进一步介绍了金融界。他表示,诞生于1999年的金融界网站已经走过了20个年头,公司SLOGEN“让投资更简单”的核心就是发现价值,这与中国的发展方向可谓不谋而合。“到现在金融界网站已经走过了20个年头,20年,我们都专注在金融投资这个领域,我们努力地去深耕这个领域,所以20年带给我们的是专业的沉淀,同时我们也是与时俱进。我们跟上了时代的发展,我们现在是中国一流的财经资讯的聚合分发平台,我们每一天影响的活跃投资人群超过1千万。”提及金融界伴随中国资本市场一路走来,巫云峰动情表示。巫云峰介绍道,2018年金融界网站全年独立访客2.53亿,每天处理信息量超过1万条,在头条、百度百家号、新浪微博、微信公众号上拥有庞大受众。同时,公司的专业性和努力也得到了监管部门和业界的认可,包括银保监会、证监会、证券业协会、基金业协会等众多监管部门都对金融界给予了肯定。巫云峰同时表示,在市场化的平台上金融界也荣获了众多荣誉,排名百度百家榜财经榜第一、新浪看点财经榜第一、搜狐号财经榜第一、UC大鱼号财经榜第一。对于拥有20年底蕴与时俱进,同时又具备专业性的平台,金融界将为投资者在通往价值之路做一些什么?巫云峰提及金融界有五大使命:第一,金融界是价值的发现者。金融界的SLOGEN是让投资更简单,如何让投资更简单,核心就是发现价值。“说到A股市场的投资,大家可能会说,10年前如果买入茅台,一路持有至今,会收获几十倍甚至上百倍的回报,问题在哪?很多人没有做到,问题在于在那样的时点上你能发现未来的价值吗?”巫云峰问道。巫云峰表示,金融界一直在这个方向上努力,除了每天在工作中不断地挖掘价值之外,还在利用自己的专家团队,开发、应用大数据和模型。其中,2017年金融界推出了创富报告,从多个维度评估一家公司的影响,里面包括现在火热的ESG中的社会责任、公司治理。2018年,金融界推出了上市公司的产业链价值图谱,深度挖掘有价值的上市公司。巫云峰以爱尔眼科(行情300015,诊股)为例进一步进行阐述。他表示,截至到目前,爱尔眼科市值超过1400亿人民币,从2009年上市开始,十年的时间股价成长超过20倍,也就是平均每年超过2%。“这就是价值发现的意义。”巫云峰如是说道。第二,金融界是价值的传播者。在这样一个瞬息万变、信息爆炸的时代,发现价值还需要及时传递价值。巫云峰表示,在价值传播方向上,金融界构建了三层传播体系:一是是金融界自身的传播体系,金融界网站、金融界APP、金融界M站,这是金融界生产和传播内容的一个核心基础;二是金融界搭建了传播矩阵,在包括今日头条、微博、百家号的众多分发平台上构建了分发体系。“此外,还包括私域流量,如今年上半年金融界参与了招商银行(行情600036,诊股)APP和招商银行掌上生活APP的财经内容的公开竞标,最终成为招商银行这两个APP财经内容的资讯供应商,在此之后金融界的内容出现在中国银行(行情601988,诊股)、建设银行(行情601939,诊股)的APP上,同时还在为超过20家的券商提供优质内容。”巫云峰说道。第三,金融界是价值的护航者。巫云峰表示,这里包括三层含义:第一层,媒体是市场的发声渠道,在2018年由于内外多个因素影响,中国资本市场遭遇到前所未有的冲击,特别是民营上市公司遭遇至暗时刻,股权质押出现实质性爆仓。2018年10月18日,金融界发布了一篇文章叫“跌成国企”,希望有关部门、业界更多的关注上市公司,关注民营企业,文章一经发出立即得到热烈回应,这篇文章阅读量超过30万,仅仅10个小时,而在全网阅读量超过了100万;第二层,中国证监会前主席肖钢今年9月表示,媒体已经成为股票定价的重要因素之一,所以媒体的宣传要为有价值的公司在二级市场护航;第三层,因为媒体天然具有信息对称、净化市场的作用,所以金融界努力用自身的专业来避免劣币驱逐良币,为真正的好公司护航。第四,金融界是价值的连接者。巫云峰表示,金融界网站从诞生伊始就是在互联网上展业,同时也在线下组织众多的活动,包括今天举办的高峰论坛,今年5月1日在美国的硅谷举办了科创未来、第二届中美投资人交流会,5月31日在深圳举办了科创重构未来中国竞争力的上市高峰论坛,6月28日在北京举办了拥抱5G网住未来夏季达沃斯之夜的论坛,10月25日,在广州举办了重新定义城市价值的交流,来自监管机构、头部金融公司和经济学界以及上市公司的众多大咖汇聚一堂。“连接网上网下,也连接了市场参与各方,我们还努力把中国价值连接到世界,5月1日美国硅谷举办的科创未来中美投资人交流会上的参与的一些嘉宾,包括硅谷创新基金的总裁,包括斯坦福大学的应用金融学的教授,也包括多个美国本土VC创始人。”巫云峰介绍道。第五,金融界是价值的引路者。巫云峰表示,当前中国和世界面临百年之未有大变局,世界充满了不确定性,金融界拥有非常深厚的专家底蕴,Z3战略里面的智慧观点希望能够通过顶级经济学家、顶级行业领先者的真知灼见,为投资者拨开迷雾,为投资者寻找未来的方向。“当然,引路还有第二层含义,我们的领航中国年度评选,在努力找到好公司,为市场参与者和投资者引路。”巫云峰说道。从过去到现在,从现在到未来,金融界都在努力打造一个生态,打造一个系统,希望能够连接上市公司、监管机构、监管部门机构投资者、中小投资者、卖方分析师等等诸多的市场参与者,共同向价值发展进发。“金融界是通向价值之路最信赖的通行者,是价值之路上您的力量。”巫云峰最后说。

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  • 全球负利率潮汹涌 中国资产吸引力日渐提升

    全球负利率潮汹涌 中国资产吸引力日渐提升

    2012年以来,如何突破零利率下限成为全球主要央行讨论与实践的核心议题之一,以便宽松的货币政策能持续刺激通胀和经济增长。央行将基准利率调至零以下的“负利率”政策被诸多国家采用。今年美联储的三次降息带动全球新一轮降息潮,占全球GDP约24%的经济体重要利率更是落入负区间。接受证券时报记者采访的专家普遍认为,作为一种非常规货币政策,短期看,大多数低利率和负利率政策的出发点是刺激通胀,但长期实施将产生较大不确定性,其边际效果能在何种程度上持续下去,需要打一个问号。为应对2008年金融危机所实行的全球性货币宽松的负面效应仍未完全消除,新一轮宽松政策的外溢影响需要保持警惕。在此背景下,中国的货币政策仍相对独立。同时,中国金融市场对外开放力度加大,对外资吸引力增强。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示,与估值处于高位的美股相比,A股市场价值尚处于洼地,外资对于A股的配置,其实也和A股市场不断对外开放以及外资之前对A股的配置比例过低有关,在A股纳入MSCI等国际指数之后,外资进入A股抢筹优质资产,逐步将配置比例提升是大势所趋。可以预期,未来几年外资流入的速度会不断加快。负利率潮来袭据证券时报记者统计,年初以来,全球央行合计降息超过30次。具体来看,欧央行9月中上旬下调存款便利利率10个基点至-0.5%,并宣布将重启资产购买计划;日本央行贴现率维持在-0.1%水平;瑞典维持隔夜存款利率-1.25%;瑞士利率走廊维持在-1.25%到-0.25%;丹麦维持金融机构7天存单利率-0.65%;匈牙利上调隔夜存款利率10个基点至-0.05%。国际清算银行报告显示,全球负利率债券规模一度达到历史峰值的17万亿美元,约占世界GDP的20%。三分之二的欧洲债券的到期收益率是负的。受更加宽松的货币政策和日益增长的避险需求影响,负利率在全球进一步扩散。从种类看,现有负利率债券90%以上为政府债券,占比超过全球政府债券的25%,在发达市场中,这一比例近40%。此外,全球目前已有超过1万亿美元的公司债券交易收益率为负。未来,负利率债券从种类上可能向公司债券进一步蔓延。负利率潮为何会呈蔓延之态?这既有历史因素,也有现实背景。华创证券首席宏观分析师张瑜对记者表示,从政策目标看,负利率的诞生一是出于稳定汇率,二是为了抵抗通缩。以丹麦与瑞士为代表,出于对利率平价原理的实践,负利率被作为遏制汇率上升的工具使用。从负利率债券发展壮大的历程看,欧央行刺激经济的措施屡屡走入“死胡同”,才是如今负利率债券大行其道的主因。货币政策边际效果或降低2008年全球金融危机发生后,各国纷纷实行宽松的货币政策以刺激经济。如今,尽管经济得以较快复苏,但由此带来的负面效应也历历在目。货币政策究竟能在何种程度上对经济起到刺激作用?从低利率到负利率,从区域性下调到全球性普降,货币政策还有多少腾挪空间?在不确定性持续上升的背景下,如何防范风险在全球范围的传递?这些问题的现实性日益凸显。张瑜分析,短期看,大多数低利率乃至负利率政策的出发点是刺激通胀,直观体现在负利率债券规模与欧元区及日本的通胀预期息息相关。但自欧洲央行与日本央行2014年开启“负利率实验”以来,欧元区与日本的通胀预期及经济增速均未出现明显改善,一方面“实验”持续时间可能仍不足以完全见效,另一方面也可能受制于政策传导机制不畅。长期看,负利率仍是一种非常规货币政策,长期实施将产生较大不确定性。伴随全球央行降息空间的相继枯竭,低利率乃至负利率环境的持续将使货币政策的边际效果不断降低,并最终趋于完全失效。中国人保(行情601319,诊股)集团董事长缪建民近期在公开场合表示,对日本和欧元区负利率政策研究表明,如果没有结构性改革而单纯使用负利率政策,货币政策的刺激效应十分有限。财政+货币政策抵御负利率风险负利率可能会带来哪些风险?张瑜表示,除了其作为新型非常规货币政策的不确定性以及可能导致的长期货币政策失效风险外,负利率最为直接的风险体现在银行业。一方面,对于迫于监管要求在央行持有大量资本金的银行来说,负利率对其施加了变相的“税收”;另一方面,银行若不愿将负利率转嫁给储户,经营成本将进一步提高。此外,负利率下的许多传统资产定价模型将失效,资产估值存在扭曲与泡沫化风险。如何抵御这些风险?尤其是避免风险在全球范围内传导?多位受访专家认为,从政策方向上看,一是疏导货币政策传导机制,二是配合财政政策刺激通胀预期。“从根本上说,更多地要加快结构性改革来铸就经济增长新动能,而不应该像吃鸦片一样依赖货币政策。”金融专家赵庆明对证券时报记者表示。张瑜表示,从疏导货币政策传导机制看,以抵抗通缩为目标的负利率需要商业银行等金融机构将银行间市场利率变化进一步传递至实体经济,因此面临政策传递有效性的额外考验。近年欧洲银行业普遍拒绝将负利率向零售客户转嫁,可能是负利率政策的效果打折扣的重要原因。但今年来,多家欧洲大型商业银行已开始对大额零售客户收取年费,这意味着负利率的“活水”进一步传导至实体经济。负利率政策若能就此见效,政策不确定性风险将得到减轻。从财政政策角度看,低利率乃至负利率环境意味着政府借贷的费率降至极低,实施积极财政政策以刺激通胀的空间极大释放,未来财政政策配合货币政策的模式也将降低负利率“孤军深入”的政策风险。工银国际首席经济学家程实对证券时报记者表示,负利率常态化也面临利率传导有效性降低、债券市场流动性下降、银行利润空间收窄、金融市场分割和动荡加剧等风险。在宽松货币政策和高债务存量情形下,负利率这柄双刃剑的正向作用极大程度上依赖于监管有效性,且公共开支的投向也至关重要。投向需不仅满足于刺激当期的总需求,更需着眼于可以提高人力资本、潜在产出水平、可持续发展能力的方向。如何影响全球资产配置利率变动对投资影响巨大,尤其是全球范围内利率水平的分化深刻影响着资金的流向和投资收益。从历史经验看,长期低利率对资管公司资产端和负债端都将造成显著影响。不仅新增固定收益类产品的收益率会下降,在风险溢价不变的情况下,权益类产品收益率也会下降,这会导致整体投资收益率下行。张瑜表示,从投资角度看,一方面,以日、欧央行为代表,为维持资产购买计划的央行与为满足资本金要求的大型金融机构“无债可买”,在不降低资产购买标准的前提下,对负利率环境只能被动接受,持续的负利率环境将使长期机构投资者面临久期匹配方面的挑战。以德国国债为例,这部分持有者占负利率债券持有者约50%;另一方面,投机性投资者押注全球利率在“负利率陷阱”越陷越深,交易收益率下跌而非持有到期对他们有利可图,对于投机投资者而言,负利率环境的持续将加剧他们的投机需求,从边际上推动负利率加速走低。从资产角度看,黄金将成为“有息资产”受到追捧。由于黄金价格与实际利率走势密切相关,低利率环境对黄金的利好无需赘述。但在普遍的负利率环境中,黄金的配置价值将“脱胎换骨”:如果负利率从空间上蔓延至美国,从种类上蔓延至公司债,届时不生息的黄金相比大部分债券将成为相对意义上的“有息资产”;更进一步,当负利率债券本身也出现“资产荒”时,黄金将在相当程度上取代债券原先的安全资产职能。总的来说,全球一朝无法摆脱负利率的困扰,黄金一日有底气持续闪耀。全球知名机构景顺资管首席环球市场策略师Kristina在接受证券时报记者采访时表示,越来越多的央行已认识到低利率和负利率的货币政策会带来很多消极后果,预计欧洲央行会根据经验对货币政策进行干预和调整,以避免可能出现的负面影响。2018年以来,很多经济体处于经济扩张末期,更多地采取防御性措施。在各国央行普遍实行宽松政策的时候,股票等风险资产更具吸引力。从美联储主席鲍威尔近期表态看,降息门槛提高,这种情况下将保持对股票等风险资产投资。中国应保持货币政策独立性我国的市场利率目前正处于低位徘徊。从经济基本面看,国内需求疲弱伴随外部需求放缓,经济下行压力加大。国内利率市场化改革接近尾声,在经济下行及短期结构性通胀与中长期通缩风险的双重压力下,通过降准、减税等工具稳定了宏观经济和总需求,但中长期实际利率与名义利率都将呈现震荡下行态势。当前,我国一年定期存款基准利率低于CPI90个基点。9月16日,央行宣布实施全面降准和定向降准,释放长期资金约9000亿元。贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革后,1年期LPR下调,引导市场利率下行。近期,银行存款类产品利率实际也有所下降。国债收益率这两年持续下行,750天国债收益率移动平均曲线也出现了趋势性下移。张瑜表示,从直接影响看,目前中国利率水平在全球相对较高,市场对负利率蔓延的焦点也主要集中在是否将从欧元区与日本转移至美国,因此现阶段负利率对中国的直接影响还看不到。从间接影响看,负利率环境存在一定的外溢效应。如美国与欧、日等负利率国家地区的实际利率之差若进一步拉大,将可能使资本回流美国,并推高美元汇率,类似的国际资本流动将对经济体量较小、资本项目开放程度较高的经济体造成较大冲击。由于目前中国经济体量较大、且资本项目开放程度仍相对有限,受到负利率外溢效应的冲击也相对较小。未来随着中国资本项目开放程度的进一步提高,全球负利率环境对中国的外溢效应将更为明显,在此之前,中国仍应保持货币政策的相对独立性。

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  • 素食主义盛行,牛奶没市场?美国最大乳企宣布破产

    素食主义盛行,牛奶没市场?美国最大乳企宣布破产

    11月13日,据Marketwatch报道,美国最大的乳制品公司迪恩食品(DeanFoods)于当地时间周二宣布申请破产保护。最近刚加入公司担任总裁兼首席执行官的埃里克·贝林格斯(EricBeringause)在一份声明中表示,尽管已经尽最大努力让我们的业务继续,但牛奶消费持续下降,经营受到挑战。连续几个季度亏损美国的乳制品市场主要以巴氏奶为主,保质期较短,但保存了绝大部分的营养和口感。因此产品运输半径有限,而且上游养殖是以较小规模的家庭式奶农为主,格局相对分散,各个地区都拥有当地品牌。迪恩食品的前身是SuizaFoods。自1993年至2000年,SuizaFoods完成43次并购,将各个地区品牌的收购、整合,使渠道为己所用。2001年,SuizaFoods收购原来的DeanFoods后,公司改名为迪恩食品,成为全美最大的乳制品龙头企业,巅峰时期坐拥超过100个加工厂,在美国各州都建立了销售网络。但后期,随着美国连锁超市和食品零售商逐渐让牛奶厂商代工,然后以更低的价格售卖自己品牌的牛奶,导致无论是在渠道还是价格方面,传统奶企品牌很难与它们竞争。2017年,沃尔玛开始出售自己品牌的牛奶,导致迪恩食品公司取消了与美国8个州奶农的100多个合同。令公司面临更多麻烦的是,杂货连锁店FoodLion在2018年也不再售卖迪恩的乳制品。这家拥有94年历史的公司在过去8个季度中有7个季度都报告了净亏损。2019年尤其艰难,该公司上半年的销售额下降了7%,利润下降了14%。其股票今年已下跌了80%。今年6月下旬,该公司股价在上市20多年以来首次收盘跌破1美元。目前,迪恩食品公司宣布已从一些现有贷方那里获得约8.5亿美元的债务人持有资产融资,这是一种为陷入财务困境和破产企业提供的融资。迪恩食品公司称,已经讨论了将“几乎所有资产”出售给美国奶农公司(DFA)的可能性。如果双方达成协议,迪安食品在破产中可能会拿到更高或更好的售价。在重组过程中,迪恩食品公司将正常运作。富国银行分析师在给客户的一份报告中写道,他们认为迪恩食品公司拥有的冷藏分销链以及各种各样的全脂乳制品具有一定价值。牛奶及乳制品销量下滑除了零售商自建渠道导致迪恩食品逐渐衰落,美国牛奶销量持续下滑也是原因之一。数据显示,1975年,美国人均液态奶消费量为247磅,2017年,该数字减少至149磅。40年时间,美国人均液态奶消费量下降了近40%。整个乳制品行业处境越来越艰难,龙头企业股价不断下跌。虽然95%的美国家庭都食用乳制品,但自2000年以来,人均消费量已经下降了25%。芝加哥市场研究公司Mintel数据显示,从2014年到2018年,乳制品的零售额下降18.8%,达到156亿美元,预计到2023年将降至137亿美元。同时,美国的奶牛场也在减少。美国农业部数据显示,2017年,全美奶牛场有40199个,2018年减少至37468个,一年之间减少了2731个。市场上乳制品替代产品的销量一直在飙升。根据美国奶农公司(DFA)的数据,在截至2018年6月的52周内,燕麦奶和非乳奶混合物的增幅最高,销售额分别增长23%和51%。DFA主席兼首席执行官里克·史密斯称,2019是“颇具挑战”的一年,消费者对素食替代品的兴趣日益增长是牛奶销量下滑的一个重要因素。

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