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指数基金被大空头两度斥责存巨大泡沫 但未必是坏事

2019-09-26 国外财经
还记得《大空头》里那个在2008年金融危机到来之前逆市做空而名利双收的大空头MichaelBurry吗?近一个月,Burry提及被动型指数基金与2008年的债务抵押债券(CDO)泡沫有相似之处,两次警告泡沫破裂的风险。他指出,指数基金流动性不足,将会降低股票市场的效率。因而他建议投资者尽量避免大盘股,转而关注小盘股。不止Burry,“新债王”冈拉克也对被动投...

  还记得《大空头》里那个在2008年金融危机到来之前逆市做空而名利双收的大空头Michael Burry吗?

  近一个月,Burry提及被动型指数基金与2008年的债务抵押债券(CDO)泡沫有相似之处,两次警告泡沫破裂的风险。

  他指出,指数基金流动性不足,将会降低股票市场的效率。因而他建议投资者尽量避免大盘股,转而关注小盘股。

  不止Burry,“新债王”冈拉克也对被动投资市场的“热闹”发出了警告。他表示,被动投资正在全球股市引发广泛的问题,这是一种“羊群效应”,且已经达到了“疯狂状态”。

  金融时报分析师指出,指数基金确实可能存在泡沫,但这未必是一件坏事。

  上周末,国际权威评级机构晨星公司(Morningstar Inc.)公布的数据显示,截至8月31日当月,基于自主选股的主动管理型基金规模为4.25万亿美元,而跟踪美股大盘指数基金的资产规模达到了4.27万亿美元,这是指数基金有史以来第一次单月超过主动管理型基金。

  金融时报分析师直言: 这是一件里程碑式的事件。

  而另一个机构统计的数据则更令人咋舌。根据投资公司协会(Investment Company Institute)的数据,指数基金的规模目前已接近10万亿美元,这一数字比金融危机之前增长了足足五倍。

  这也难怪,八月以来,衰退信号多次出现,股市在7月迭创新高后经历了一波回调。被动投资型的基金比股票风险更分散、规模效益更大、收益更稳健,就自然成了投资者的上乘之选。

  金融时报这位分析师认为,被动性基金投资中确实可能存在泡沫,但是Burry博士关于指数基金影响市场效率的说法到目前还没有理据。这位分析师还反过来认为,指数基金一定程度上促进了市场效率。

  ①指数基金能够“淘汰”业绩平庸的基金经理。

  标普全球(S&;;P Global)上周公布了2018年机构基金经理的业绩,数据显示,在过去十年中,近78%的大型股票共同基金经理和73%的机构账户的表现都不及标准普尔500指数。

  因此该分析师认为,指数基金的存在可以充当被动基金的业绩标杆。通过对比业绩,投资者会倾向选择业绩较好的基金经理。在“优胜劣汰”的法则下,平庸无能的基金经理将无以为继,这无疑提高了市场市场效率。

  ②分析师认为,Burry关于指数基金的流动性不足的观点也值得商榷。

  在市道不好的情况下,“天下的乌鸦一样黑”,流动性不足的问题同样存在于被动性基金。况且,近年来有机构已经对ETF的机制进行了几项测试,并没有发现ETF仍和流动性不足的问题。他直言,下一场危机源自共同基金和对冲基金领域也不无可能。

  ③倒逼基金管理费用的下降。

  近年来,尽管基金管理费用有所下降,但依然处于高位。据统计,大型美国资产管理行业的利润率仍然超过22%,是标准普尔500指数平均水平的两倍。由此可见,未来基金管理费用还有很大的下行空间。

  当然,这位分析师也指出,Burry博士的部分观点是正确的,即指数基金的重要性日益提高。当前,确实很多公司因为不合基准,未能被纳入指数成分股里面。然而,实际上小公司的债券和股票依然得到投资者青睐。指数成分股和小型股的价值差异意味着,基金经理可以充分发挥主观能动性。

  Vanguard创始人的Jack Bogle生前经常提起资产管理的一条铁律:普通投资者无法持续跑赢大盘。他同意泡沫存在于被动性投资,但是特别指出,在可预见的将来,“指数基金泡沫”是使世界上每个投资者受益的泡沫。